2021年5月12日，由香港中國金融協會策劃主辦的《首席經濟學家系列》線上直播講座第四期成功舉辦。本場嘉賓，香港中國金融協會理事、廣發証券全球首席經濟學家沈明高博士分享了「中美利差：走濶還是收窄」。沈明高首席表示，外循环时代，市场比较多关注美债收益率走势，而在双循环时代，要更关注中美利差，这将在很大程度上反映中美相對實力和中美市场的相对趋势。此次講座，沈明高首席主要是從三個方面來講解：美債收益率、中美利差走勢及其對資產配置的影響。直播受到了會員朋友們的熱烈歡迎與高度認可，近千人次在協會平臺觀看了此次直播，同時協會授權萬得（Wind）3C會議頻道同步轉播。

沈明高首席首先回顧了美債收益率走勢。他表示美國十年期國債收益率是全球利率之錨，其餘利率均爲利差關係，包括中美利差。從80年代以來，美債收益率經過40年下行的長周期，而在之前呈現二戰以來约40年的上行周期。影響美債收益率的三個要素，分別是決定實際利率水平的經濟基本面、決定名義利率水平的通貨膨脹、決定收益率曲綫形狀的期限溢價。據此，沈明高首席預測今年二季度十年期美國十年期國債收益率升值1.6-2.3%，下半年以后回落概率較高。中長期看，十年期美债收益率的低点已过，由于美國經濟基本面弱復蘇可能性较大，通脹上行将是驱动美债收益率上行的主要力量，预计美國十年期國債收益率將进入漸行上行的长周期。

從利差來看，主要經濟體與美國十年期國債收益率的利差走勢，反映了各國基本面的相對强弱。中美利差在過去十年呈現走濶態勢，有我国正在自主性提升的因素，但主要是由於美國利率下降的被动结果。决定中美利差走势的三大因素包括：货币政策与通脹、增長自主性与增長效率。由此得出判斷，随着中国貨幣政策的边际正常化、内需驅動力量越來越明確、經濟增長效率不断改善，中美利差長期將會持续走濶。不过，短期來看，中美利差面临收窄的挑戰，主要是G20增長乏力，外循環放慢是快變量，而内循環畅通是慢變量，我國經濟增長模式从主要依靠外循環到双循环相互促进还需要时间。

對資產配置的影響，沈明高首席認爲如果雙循環能夠暢通，短期市場調整將是配置人民币資產的機會。長期來看，中美利差走濶，人民幣升值可持續，人民幣國際化進入實質性的推动階段，有利於人民幣資產的崛起，并對中國股市的估值產生積極影響。由於市場追逐相對確定性，而通脹水平上升將快於效率提升，相對而言，消費的確定性高于科技；新能源和“碳中和”會左右通胀和中美利差走勢，也會積極促進行業自身的發展，因此看好消費、能源和新能源板塊。對於金融機構來說，實體經濟内循環，中美利差走濶，能吸引更多海外資金進入中國，推动资金双向流动，加速本土金融機構的國際化進程，中資金融機構在香港和海外會有更多的機會窗口。


嘉賓介紹：
沈博士于2017年6月加盟廣發証券，任董事總經理、首席經濟學家；2019年兼任廣發控股（香港）總經理，2020年改任全球首席經濟學家。他曾於2015-2017年任財新智庫首席經濟學家、莫尼塔研究董事長；2009-2015年任花旗環球金融亞洲有限公司董事總經理、中國研究主管和大中華區首席經濟學家；2008-2009年任《財經》雜誌首席經濟學家；2005-2008年任花旗銀行（中國）有限公司首席經濟學家，經濟與市場研究部總監。2002-2005年，在北京大學中國經濟研究中心從事教學和研究工作，任副教授。1988-1994年，曾先後在國務院農村發展研究中心和國務院發展研究中心從事政策研究工作。2001年畢業於美國斯坦福大學經濟系，獲博士學位。

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